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国内创新药龙头恒瑞医药“一哥”位置不保?

发布时间:2022-08-13 05:57:26 来源:华体会全站app 作者:华体会全站app下载

  上周写医药三剑客时提到恒瑞,有朋友私信我说恒瑞会被退市,向我善意提示风险。首先,感谢这位朋友的好意,其实恒瑞目前看,我看到的是希望对于失望。不能看到业绩下滑就一片看空,其实做企业看的是长跑耐力,恒瑞只不过由于近年来缺乏重磅创新药,叠加集采和PD-1内卷导致的业绩下滑,公司管理层并不是坐以待毙无所作为。八月份孙飘扬回归之后,先后组合恒瑞连续引进 2 款创新药以补充自身创新药管线,并与自身管线形成协同。在引进新药的同时,恒瑞还对相关药企进行股权投资,通过股权投资介入更多创新药管线,恒瑞已经从传统自研自发模式向兼顾BD模式探索迈出实质性一步。恒瑞的新药项目后续储备仍然非常丰富,今年前9个月已经提交了9条新药上市申请,包括2项甲苯磺酸瑞马唑仑的新适应症上市申请,2 项卡瑞利珠单抗的新适应症上市申请,以及CDK4/6 抑制剂 SHR6390 的新药上市申请;同时,恒瑞有17 款创新药在今年首次启动临床,这在国内也是首屈一指。

  另外也有好朋友提醒我:“在医药未来是细胞(car-t)和基因(mrna)的大趋势下,作为曾经的创新一哥,恒瑞的布局明显落后了(没看到在mrna上有任何动作)。复兴旗下的car-t和mrna已经上市了,沃森的mrna疫苗也已经临床三期。目前这两个领域最稀缺的是人才,它们有先发优势,恒瑞似乎还没回过神,不建议关注了。”非常喜欢这种高质量探讨,互通有无,共同进步。这个朋友点到了恒瑞的短期真正的痛点,恒瑞的问题根源不在集采以及PD-1的内卷,关键是我说过的恒瑞管理层企业发展远景出现了问题。作为一个深耕创新药行业数十年的龙头公司,管理层都是生命医药行业的行家里手,对于生物医药行业的发展趋势一定烂熟于心。好嘛,问题来了,恒瑞为何在基因方向没有重点布局呢?以至于导致新兴生物科技成为行业未来共识之时,公司研发方向严重滞后于行业趋势了?这才是市场对恒瑞质疑的重点。其实,关键是市场对于行业老大预期过高,要求过于严格。这就像是一个长期考九十分的学生,到了新年级虽然原有科目也不错,但是新科目学习上只有五六十分,所以老师们怀疑这个学生不行了,老师们认为优秀的孩子应该所有领域都领先,一旦某一学科滞后了,那就是退步了,不行了。市场对恒瑞的态度就是如此。其实恒瑞在基因编辑、mrna疫苗、ADC、小分子别构抑制剂等诸多新兴生物科技中都有布局,只是没有像化学创新药一样保持市场领先地位,简单说就是没有在新生物技术背景下拿出市场领先的重磅产品,而其他竞争者在生物基因产品的研发进度和技术领先性上,已经明显领先恒瑞。

  医药行业从来看的就是成长性,看的就是未来研发的方向,因此,当市场认为曾经的行业老大在新领域新赛道掉队时,用脚投票,资金纷纷撤离。回到那个朋友的善意提醒,我也认同细胞和基因治疗是医药的未来主方向,这个是肯定的。从世界医药发展史看,从抗生素风靡,到大分子、小分子,到单抗等等的迭代过程,过去数十年药物研发的努力方向,药理上都希望通过外围控制来解决病灶,药物在很长一段时间里停留在蛋白的外围,而没能往里进入到RNA和DNA的序列环节,细胞基因疗法是进入到RNA和DNA的序列环节内部去修缮,更加利于从病原上解决问题,这个逻辑上和药理上作为未来的方向都没有问题。但生命医药科学是一个循序渐进的过程,新时代接替旧时代也是有个循序渐进的过程,这个数年甚至数十年替代的过程中,大趋势不变,小环节都因技术、研发、药效以及市场情绪等因素产生较大波动。具体到公司的投资,就是应对小环节的具体操作。不能因为新生物技术是未来的重点方向之一,就否定了过去的一切。生命医药科学是人才和技术不断迭代的过程,从1.0到2.0,进而到3.0,再到4.0的过程,每一次更迭都是继承和创新同时叠加的结果,并不是全盘否定式的颠覆。也就是说,恒瑞数十年在创新药行业积累的研发成果并不是到了生物基因时代就一文不值,只是恒瑞在新兴生物科技的已有布局产品上暂时没有表现特别突出的临床数据拿出来。所以当下被市场摒弃的恒瑞并不是毫无价值,只是在新生物技术领域面临群狼围虎的窘境一时难以脱身。于是,市场将恒瑞划归到传统药企行列,认为恒瑞在新兴生物创新型药企方向彻底掉队了,成为了末日夕阳。好吧,就算将恒瑞划分为传统药企行列,恒瑞是否就没有投资价值呢?今年半年报中,恒瑞首度公开了全部创新药研发管线及进展,这是在向市场秀肌肉,告诉大家恒瑞依旧是那个重研发的创新型公司。当前恒瑞在研管线的价值已涵盖了公司当前市值,恒瑞显然是被低估了。可以预见,随着公司的卡瑞利珠单抗、硫培非格司亭、阿帕替尼、吡咯替尼、艾瑞昔布、氟唑帕利、瑞马唑仑、海曲泊帕乙醇胺片等8款创新药获批上市,SHR6390、恒格列净、瑞格列汀等已处于NDA阶段,另外,还有30条在研管线进入III期临床,公司连续多年的高研发投入逐步迎来收获期,迈入创新驱动业绩增长的全新发展阶段。作为投资者,我们应该理智、客观的看待恒瑞医药。作为仿制药向创新药转型的先行者,恒瑞正在持续推动创新药研发与国际化升级改革,改革会要半条命,不改革却性命难保,革自己的命更需要破釜沉舟的战略魄力。恒瑞近期经历的人事调整、架构变革、股价腰斩等风波,亦是公司必须承受的阶段性阵痛。在一个更远的未来,恒瑞能否保持创新药一哥地位,甚至成为世界级的创新药企业,这有赖于公司在药品市场去验证。目前来,看恒瑞的企业困境应该是暂时的,我们需要客观理智的跟踪。

  恒瑞具有以研发为根本,追求企业的长期可持续发展的优秀基因,耐心以待,恒瑞的下一次冲锋或许就在不久的明天。 $恒瑞医药(SH600276)$