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增长势头衰弱、估值却持续走高TJX底气不足?

发布时间:2022-08-10 11:09:10 来源:华体会全站app 作者:华体会全站app下载

  TJX公司是美国领先的服装和家居用品零售商。该公司的库存主要来自海外。到目前为止,2018年关税的影响是可控的。关税一旦提高可能会导致未来一两年的营业利润大幅下降。

  乐观的分析师将指出,TJX 的库存采购比其他零售连锁店更灵活。 当然,如果对来自中国的最低成本产品征收新的关税,该公司可以转向成本更高的产品。 然而,消费者在 TJX 商店购物的主要好处是低成本。 如果 TJX 的整个价格结构上涨,毫无疑问,该公司将以较低的利润率销售较少的产品。

  “从其他国家采购商品,尤其是从其他国家采购商品并将商品运往国际市场,会给我们带来风险。我们从其他国家,特别是其他国家采购商品时,会面临各种风险,包括将商品运往国际市场的风险。我们商店出售的许多产品都是由我们的供应商采购的,在较小程度上是由我们采购的,采购地点在东南亚,尤其是在将要销售这些产品的国家之外。”

  其次,美国经济整体放缓(消费者需求衰退)可能逆转TJX的收入前景。我们有什么证据表明经济衰退正在逼近?2018年下半年,美国国债收益率曲线开始出现反转。收益率曲线月明显变得更加反转,当时3个月票据收益率高于10年期债券。由于收益率曲线个月前经济衰退的前兆,因此投资者必须对2019年美国经济增长放缓的前景有所预期。对当前投资者的一个警告是,上次经济衰退重创了TJX的股价,2018年该股下跌了55%。

  尽管TJX的股票回报率基本上与标普500指数持平,甚至略好于标普500指数和主要服装/家居零售类股,但我发现许多动能指标缺乏买入信心。

  Tjx 股价未能达到高于2018年水平的历史新高,尽管大多数大盘股平均指数在5月初就达到了这一水平。 自去年以来,每日平衡交易量(OBV)的累积线已经变平。 注意下面图表上下降趋势的绿线。 体积累积成果弱的情况与过去年的表现强劲相反。 此外,2018年至2019年每股56美元左右的双顶形态似乎正在向下逆转(用绿色圈出)。 上周,特朗普决定大幅提高对华关税,导致关税跌破50天移动平均线,这可能是一个重要的悲观信号。 下一个要关注的价格水平是目前在51美元左右的200日移动平均线日线,可能会说服较短期 TJX 的投机者进行大规模清盘。

  华尔街分析师预计,到2020年至21年,每股收益的年增幅将在5%至10%之间。对于这只增长放缓的股票,过去业绩市盈率为22倍,意味着市盈率(PEG)估值远高于2倍。 Peg 比率低于1.0通常被认为是成长型投资者的买入区间。

  在过去十年的交易中,这家典型的实体零售商的有形账面价值是有形账面价值的1倍至3倍。互联网销售和即时库存管理技术的出现,降低了持有大量有形库存的需求。华尔街新发现的依赖股票回购来推高每股业绩的做法,有效地利用了资产负债表的杠杆作用,降低了企业的有形账面价值。自1998年以来,TJX已经购买了超过50%的流通股。然而,TJX目前的市值为650亿美元,而有形账面价值仅为50亿美元,市盈率高达13倍。你可以从下图中看到,基于基础净资产,TJX是同行中“估值过高”的主要零售商。

  根据价格与销售额之间的关系分析,TJX 看起来同样昂贵。尽管过去5年,主要零售商的估值相对于基本收入出现下降,但TJX仍在继续走高。下图突出显示了该公司完全高估的销售价格。

  基本上,市场显示了巨大的信心管理和 TJX 的商业模式向前推进。 如果实际情况变得更糟怎么办? 考虑到消费者经济衰退和营业收入下降,我可以说,该股保留了50% 至75% 的每股53美元的下跌风险。 2009年经济大衰退期间,TJX 的有形账面价值为3倍,销售额为0.5倍。 仅仅是回到10年周期调整后的平均比率,即7倍有形账面价值和1.2倍销售额,就相当于从今天起下降了30% 以上。

  5月21日将发布 TJX的收益报告,对于该公司股票的长期走势来说,可能确实是至关重要的。分析师预计TJX第一财季营收将增长6%至92亿美元,而每股收益预计将从去年的0.57美元下滑至2019年初的0.55美元。如果该公司未能达到一个或两个数字,股票报价可能会大幅回落。在即将发布的新闻稿中,另一个风险是未来几个季度关税可能带来的麻烦。在我看来,如果该公司没有达到预期目标,并将今年剩余时间的股价引导至更低水平,那么今年夏季的股票报价可能会下跌10%或20%。

  去年成交量和价格的相对增长势头表明,投资者的热情正在下降。 对TJX 和150家规模相似的公司没有购买兴趣可能是股价下跌的预兆。我在只做多的投资组合中将该股评级为卖出或避免买入,而在较大的对冲投资组合中,该股则是潜在的卖空候选者。